【斯坦福大学】经济学原理（曼昆）第40讲：金融市场风险 I
斯坦福大学公开课 · 经济学原理（曼昆）学习笔记 · 第 40 讲
在这一课中，我们将探讨金融市场中风险的影响、如何建模、如何思考人们对它的反应，以及如何在实际中应对它。
❓ 开场问题
假设有一种债券（债券一）比债券二风险更大，那么与债券二相比，它通常会： - 以更高的收益率？ - 也许更高的价格？ - 也许更低的收益率？ - 相似的价格？ - 相似的收益率？
到本课结束时你应该能得出正确答案！
🎯 两个基本假设
假设1：人们是风险厌恶的（Risk Averse）
- 如果他们要进行一项风险投资，他们不会喜欢
- 他们宁愿选择更安全的投资
关于赌博的说明：
- 这似乎有点奇怪——很多人喜欢赌博，喜欢风险，他们可能去赌场，可能会把钱投在彩票上
- 但通常对于大多数人来说，对于相对较小的金额（与他们可能投资的金额相比或与他们的收入相比）
- 几乎所有人在面对大数目时都会变得风险厌恶
因此我们将假设：人们是风险厌恶的，当谈到相当大的金钱数额时。
📊 分析框架：两种资产的选择
应用经济学的核心思想——人们会做出有意识的选择，当面临一种或另一种稀缺性时。
不是传统的消费选择：
- ❌ 不是苹果和橙子之间的选择
- ❌ 不是香蕉和葡萄之间的选择
- ❌ 不是玩具和珠宝之间的选择
而是金融资产选择：
- ✅ 更冒险的资产 vs 不那么冒险的资产
- ✅ 高风险选择 vs 无风险选择
这是我们的配对比较，我们将使用它进行分析，以分析风险对人们行为的影响。
📋 两种具体选择
选择1：银行账户（安全/无风险）
- 安全的投资
- 回报率固定为4%（在所有三种情况下）
- 将100美元存入银行 → 你将获得4美元的利息
- 如果你在年底取出这笔钱 → 你将获得104美元
选择2：企业债券（有风险）
- 例如：由通用汽车这样的公司发行的债券
- 债券的价格将会发生变化
- 因此，人们对债券的预期会有不确定性
- 这不是一个确定的事情
- 它将取决于在考虑期间债券价格的变化
- 这意味着会有一些不确定性
📈 三种可能情况的例子
案例1：债券收益率
- 要么是 -2%（你会损失一些东西）
- 要么是 10%（你会做得很好）
- 平均收益率：(-2% + 10%) / 2 = 4%
- 与银行账户的平均收益率相同，但有风险！
🤔 关键问题
如果平均收益率相同，人们会选择哪一个？ - 银行账户（确定的4%回报） - 企业债券（平均4%回报，但可能是-2%或10%）
由于人们是风险厌恶的，他们会选择确定的银行账户！
📝 总结
本讲的关键要点：
1. 核心问题：
- 风险如何影响金融资产的定价？
- 人们如何应对金融风险？
2. 两个基本假设：
- 人们是风险厌恶的（对于大额金钱）
- 人们会做出有意识的选择（经济学核心思想）
3. 分析框架：
- 比较两种资产：无风险资产（银行账户）vs 有风险资产（企业债券）
- 两种资产平均收益率相同（4%）
- 但有风险资产有不确定性（-2% 或 10%）
4. 关键洞察：
- 如果平均收益率相同，风险厌恶的人会选择确定的投资
- 这意味着，为了让人们愿意持有风险资产，风险资产必须提供更高的平均收益率
- 这就是风险溢价（Risk Premium）的来源！
对开场问题的答案：
风险更高的债券一通常会以 更高的收益率 交易！（价格更低 → 收益率更高）
下一讲：我们将继续探讨金融市场风险，包括风险溢价如何计算、如何分散风险等！